Kynikos Associates закрыла короткую позицию против акций компании Strategy, а также лонг по первой криптовалюте, сообщил основатель инвестфирмы Джеймс Чанос.
As we have gotten some inquiries, I can confirm that we have unwound our $MSTR/Bitcoin hedged trade as of yesterday’s open. pic.twitter.com/lgrWNy35H8— James Chanos (@RealJimChanos) November 8, 2025
Этот шаг может указывать на завершение периода падения котировок публичных компаний, удерживающих биткоин в резервах.
Чанос объяснил это решение тем, что премия к чистой стоимости активов (mNAV) фирмы снизилась до 1,23x.
«Целесообразно закрывать эту сделку при mNAV ниже 1,25x. Еще в июле 2025 года показатель достигал ~2,0x», — написал Чанос.
По его словам, премия Strategy — разница между рыночной капитализацией компании и стоимостью ее биткоин-резервов в 641 205 BTC — сократилась с $70 млрд в июле до $15 млрд. Это говорит о более справедливой оценке фирмы рынком. Чанос добавил, что «идея в основном себя отработала».
CEO The Bitcoin Bond Company Пьер Рошар назвал это событие сигналом к развороту рынка.
The bitcoin treasury company bear market is gradually coming to an end. Expect continued volatility but this is the kind of signal you want to see for a reversal. https://t.co/Z9OBH57u5J— Pierre Rochard (@BitcoinPierre) November 8, 2025
«Медвежий рынок для биткоин-компаний постепенно подходит к концу», — заявил он.
За последние месяцы акции многих из 200 публичных фирм с биткоином на балансе заметно просели. Рыночная стоимость Strategy сократилась на 43% — с $122,1 млрд в июле до $69,5 млрд. Японская компания Metaplanet потеряла 56% капитализации с 21 июня.
Некоторым фирмам пришлось продать часть биткоинов для погашения долгов.
Дополнительное давление на рынок оказывал шатдаун правительства США. Однако СМИ сообщили о достижении соглашения по бюджету. На этом фоне цена биткоина выросла на 2% за 50 минут, достигнув $106 430.
«Лонг по DAT, шорт по фьючерсу»
Появление регулируемых фьючерсов на альткоины открыло для традиционных инвесторов новый способ заработка на крипторынке, заявил изданию CoinDesk президент CoinFund Крис Перкинс.
Стратегия базис-трейдинга заключается в одновременной покупке акций компаний с криптоактивами на балансе (DAT) и продаже фьючерсов на лежащий в основе актив. Это позволяет получать доход без прямого владения токенами.
Криптоказначейства (Digital Asset Treasuries, DAT) — это публичные компании, которые привлекают капитал через выпуск акций и вкладывают его в цифровые валюты.
Такие фирмы становятся мостом между TradFi и криптоиндустрией. Их акции дают инвесторам регулируемый доступ к рынку цифровых активов, снижая операционные риски.
Например, бумаги Strategy выросли в 22 раза с момента начала покупок биткоина, тогда как сам актив за тот же период подорожал в 10 раз.
Гипотетическая доходность инвестиций в Strategy и биткоин. Источник: PortfoliosLab.
Новые возможности
Долгое время базис-трейдинг был ограничен из-за отсутствия регулируемых деривативов. Ситуация изменилась после смены политики SEC.
Новый глава Комиссии Пол Аткинс заявил, что «большинство токенов не являются ценными бумагами». Это открыло путь к запуску фьючерсов на разные альткоины и повысило ликвидность рынка.
Как работает стратегия
Инвестор покупает акции DAT и одновременно открывает короткую позицию по фьючерсу на тот же криптоактив. Такой подход убирает ценовой риск, а доход формируется за счет разницы между спотовой и ценой производного инструмента.
Когда деривативы торгуются дороже лежащих в основе активов (ситуация «контанго»), стратегия может приносить стабильный доход. В случае с альткоинами потенциальная прибыль может быть выше в сравнении с биткоином.
Перкинс отметил, что стратегия не лишена рисков. Если рыночная капитализация DAT упадет относительно стоимости ее криптоактивов, хеджирование фьючерсом может не покрыть убытки.
Однако он считает, что такие инструменты играют важную роль в «нормализации криптоинвестиций на Уолл-стрит».
«Это может стать сделкой 2026 года», — заключил глава CoinFund.
Напомним, в ноябре инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган указал на неэффективность криптоказначейств.
