Согласно сентябрьскому отчету K33, наблюдается значительное падение стоимости публичных компаний с биткоином на балансе. Каждая четвертая организация торгуется с рыночной капитализацией ниже стоимости принадлежащих им цифровых активов.
По словам главы отдела исследований K33 Ветле Лунде разрыв между mNAV и стоимостью BTC приводит к тому что компании фактически отдают больше собственности, чем получают взамен.
Выпуск новых акций с дисконтом приводит к размытию капитала, что ограничивает возможности некоторых корпоративных покупателей по привлечению новых средств в казну.
С резким обвалом стоимости акций столкнулась криптокомпания Nakamoto, созданная в результате слияния предприятий KindlyMD и Nakamoto Holdings. NAKA потеряла более 95% своей рыночной стоимости с пика, ее значение mNAV рухнуло с 75 до 0,7.
По данным Bitcoin Treasuries, среди владельцев дисконтных акций также лидируют Twenty One, Semler Scientific и The Smarter Web Company.
16 сентября GD Culture Group, занимающаяся стримингом и электронной коммерцией, столкнулась с падением стоимости акций. После объявления о приобретении 7500 биткоинов у Pallas Capital Holding на $875 млн их цена снизилась на 28%. На момент написания GDC восстанавливается.
Часовой график цены акций GDC. Источник: TradingView.
Фирма сместила фокус на создание диверсифицированного резерва криптоактивов, однако инвесторы отреагировали на новость с осторожностью. Падение акций продемонстрировало опасения по поводу значительного размытия акционерного капитала и рисков спекулятивного криптопортфеля.
В сентябре среднее значение mNAV среди публичных казначейских фирм составило 2,8, что ниже апрельского показателя 3,76, говорится в отчете K33.
График публичных компаний удерживающих биткоин на балансе с показателем mNAV ниже единицы. Источник: K33.
Как отметил Лунде, распределение значений смещено: менее крупные фирмы все чаще оказываются в зоне дисконта, в то время как лидеры по объему капитала по-прежнему имеют значительную премию.
Strategy занимает порядка 64% от всех компаний с биткоин-казначейством с балансом 638 985 BTC на момент написания. Но у «первого номера» также наблюдаются неутешительные тенденции.
График соотношения премии MSTR к стоимости биткоина. Источник: K33.
Согласно K33, премия акций организации Майкла Сэйлора показала самый низкий результат с марта 2024 года и составила 1,26.
«Это существенно снижает способность Strategy покупать биткоин и указывает на заметное снижение спроса на покупку со стороны одного из самых важных поглотителей предложения за последний год», — пояснил эксперт.
По данным отчета, темп накопления первой криптовалюты также замедлился. В сентябре криптоказначейские фирмы добавляли всего 1428 BTC в день, что является самым слабым показателем с мая.
Месячный график средних ежедневных накоплений биткоина коммерческими криптоказначействами. Источник: K33.
Глава отдела исследований K33 назвал снижение премий «рациональным». Он объяснил эффект высокими консультационными сборами, стимулами для инсайдеров и сложными структурами капитала. При этом он выразил надежду на фирмы, которые могут использовать свои биткоин-активы в других областях бизнеса.
Аналитики предполагают, что спотовые ETF и розничные потоки становятся основными движущими силами спроса.
Новая волна принятия криптовалют и технический потолок
Следующая волна институционального внедрения криптовалют происходит по мере того, как известные финтех-компании начинают строить собственные блокчейны. Таким мнением с Cointelegraph поделилась соучредитель Altius Labs Аннабель Хуан.
Хуан на своем опыте наблюдала сближение криптовалют с традиционным рынком. Она начала карьеру трейдера в Нью-Йорке, затем присоединилась к команде Amber Group в Гонконге в качестве управляющего партнера. В Altius Labs она сосредоточилась на создании модульного уровня исполнения, который должен напрямую подключаться к существующим блокчейнам, повышая пропускную способность без необходимости для проектов перестраивать всю свою инфраструктуру.
Приложение для финансовых услуг Robinhood недавно объявило о разработке собственного L2-блокчейна для поддержки токенизированных акций и реальных активов, в то время как Stripe последовал его примеру с планами по созданию Tempo — ориентированной на платежи сети, разработанной совместно с Paradigm.
«То, что мы видим сейчас — и я ожидаю, что оно продолжит происходить еще больше в будущем — это тенденция институциональных инвесторов принимать стейблкоины или даже строить собственные блокчейны для конкретных вариантов использования», — сказала эксперт.
По мнению Хуан, такие инициативы становятся следующим этапом институционального принятия блокчейна. Их слабое место, как и множества существующих криптоплатформ, низкая пропускная способность.
Согласно статистике Nasdaq, их пиковая скорость — 581 696 ордеров и 1 134 640 сообщений в секунду. Хуан считает, данные показатели несравнимыми с характеристиками одной из самых быстрых сетей — Solana.
Рекорды сети Nasdaq во время пиковых нагрузок. Источник: Nasdaq.
Она назвала скорость «узким местом в исполнении» и заявила, что его необходимо устранить, прежде чем блокчейны, созданные финтех-компаниями, смогут выдержать вес институционального капитала.
«Индустрия не должна ожидать появления новых "убийц Ethereum" или блокчейнов общего назначения. Пользователи предпочитают объединяться вокруг нескольких доминирующих платформ, а не разбегаться по десяткам новых сетей», — поделилась мнением Аннабель Хуан в интервью Cointelegraph.
Специалистка прокомментировала сферу биткоин-казначейств. Она считает переходы к криптоактивам на балансе рискованными, особенно для розничных инвесторов, потому что не все корпоративные биткоин-стратегии структурированы одинаково. Сравнив всплески цен на акции с запусками токенов, Хуан думает, что спрос на прокси-активы вроде ETF и казначейские стратегии продолжит существовать.
Эксперт также добавила, что, хотя варианты биржевых фондов существуют для биткоина и Ethereum, инвесторы, которые хотят получить доступ к альткоинам, часто обращаются к долговым стратегиям.
Напомним, эксперт предупредил, что погоня за высокой доходностью от хранения Ethereum несет серьезные риски для компаний.
