Кредитование под залог криптовалют достигло $73,6 млрд в конце третьего квартала, превысив предыдущий рекорд от 2021 года. Об этом говорится в отчете Galaxy Research.
Объем CeFi- и DeFi-кредитования по кварталам, а также долгового обеспечения стейблкоинов по кварталам. Источник: Galaxy Research.
По словам аналитиков, в последнее время наблюдается резкий рост активности в этом секторе, но качество и структура рынка сильно изменилась по сравнению с прошлым пиком. Один из отличительных факторов — популярность ончейн-кредитования, доля которого теперь составляет 66,9%.
Объем кредитования в сегменте децентрализованных финансов (DeFi) вырос на 55% — до историческому максимума на уровне $41 млрд. Специалисты подчеркнули, что этому способствовал ряд факторов:
Появление программ стимулов: многие DeFi-приложения поощряют пользователей брать займы или удерживать долги за очки, баллы или с помощью аирдропов. Это делает пользование кредитом выгодным даже при некотором риске.
Развитие форм залогов: появляются новые типы активов вроде Pendle Principal Tokens (PTs), которые позволяют брать займы под стейблкоины при более выгодных LTV.
Рыночная рефлексия: рост цен криптоактивов увеличивает стоимость залога, позволяя занимать больше без дополнительных рисков для заемщиков.
Кредитование на централизованных платформах (CeFi) также восстановилось: объем заимствований вырос на 37% — до $24,4 млрд. Однако этот рынок все еще на треть меньше пиковых значений 2022 года.
Доля CeFi-кредитования по итогам квартала. Источник: Galaxy Research.
Пережившие предыдущий цикл компании в основном отказались от кредитования без залога — они перешли на полностью обеспеченные модели в поисках институционального капитала или публичных листингов. На этом фоне резко выросла популярность USDT и USDC в качестве залоговых активов, подчеркнули эксперты.
Tether остается доминирующим кредитором в CeFi, контролируя почти 60% отслеживаемых кредитов.
Сдвиг внутри DeFi
В течение третьего квартала также наблюдалась следующая интересная тенденция: кредитные приложения захватили 80% рынка, а доля CDP-стейблкоинов вроде DAI сократилась до 16%.
Росту активности способствовало развертывание протоколов на новых блокчейнах — например, Aave и Fluid на Plasma, которая привлекла более $3 млрд заимствований всего за пять недель после запуска.
Показатели Plasma. Источник: DefiLlama.
Октябрьский обвал
Вскоре после окончания третьего квартала случилось масштабное падение рынка, спровоцированное чрезмерным левериджем. Событие привело к ликвидациям на $19 млрд.
Aave V3 Core в сети Ethereum зафиксировал третий по величине день принудительно закрытых позиций в истории протокола на сумму $192,86 млн.
Источник: Galaxy Research.
Платформа Kamino столкнулась с ликвидациями. Среди крупнейших — $12,7 млн в WSOL и $2,6 млн в FARTCOIN.
Источник: Galaxy Research.
Однако, по словам аналитиков Galaxy, обвал не отражает системной слабости кредитного рынка. Большинство позиций были механически защищены от риска благодаря системам автоматического делевериджа на биржах.
В заключение эксперты подчеркнули, что использование кредитного плеча в криптоиндустрии снова растет, но «на более прочной и прозрачной основе». Обеспеченные структуры пришли на смену непрозрачным кредитам, которые подпитывали предыдущий цикл бума и спада, подытожили они.
Напомним, в мае кредитные DeFi-протоколы превзошли децентрализованные биржи по объемам.
