В мае доля Hyperliquid на рынке криптодеривативов достигла рекордных 6,63% — $200 млрд из $3 трлн. За последний год perp-DEX стали одним из самых заметных трендов в структуре крипторынка.
Первое поколение perp-DEX доказало жизнеспособность ончейн-торговли деривативами. Теперь рынок вступает в новый этап, где ключевыми факторами становятся качество исполнения, ликвидность и пользовательский опыт. На примере AFX разбираемся, куда движется сегмент и какой будет инфраструктура следующего цикла.
Первая волна
Бессрочные контракты появились на централизованных площадках. В 2016 году BitMEX первой предложила трейдерам этот инструмент. Его ключевым элементом стала ставка финансирования — периодические выплаты между участниками с длинными и короткими позициями, благодаря которым цена фьючерса остается близкой к спотовой.
Затем Web3-разработчики перенесли эту модель в блокчейн, отказавшись от кастодиального хранения средств и обязательного KYC. На волне «DeFi-лета» 2020 года появились первые perp-DEX, которые разделились на два направления:
dYdX и его последователи, включая Hyperliquid, сохранили книгу ордеров и механизм сведения заявок, привычные для централизованных площадок;
Perpetual Protocol и GMX отказались от классического стакана и построили торговлю вокруг виртуального маркетмейкера (vAMM), где ликвидность определяется параметрами смарт-контракта.
У каждого направления был свой компромисс. Книга ордеров у ранних гибридов держала движок сведения заявок офчейн: это решало проблему скорости, но сохраняло централизацию. vAMM убирал контрагентский матчинг, зато крупные позиции сталкивались с проскальзыванием цены.
Общим ограничением стал Ethereum. Первая волна проектов разместила в блокчейне прием заявок, расчет маржи и ликвидации, но пропускная способность сети и стоимость транзакций оказались слабым местом. Это подтолкнуло команды к решениям второго уровня и собственным блокчейнам. Например, в 2024 году dYdX перешел на отдельную сеть (dYdX Chain) на базе Cosmos SDK. В этой архитектуре стакан ведут валидаторы офчейн, а позиции, сделки и расчеты фиксируются ончейн.
Вторая волна
Первое поколение доказало, что бессрочными фьючерсами можно торговать ончейн. Следующий этап расширяет список доступных инструментов, повышает качество исполнения и строит инфраструктуру для более широкого круга участников.
Hyperliquid стал одним из самых наглядных сигналов этого сдвига. Он объединил привычную торговлю по стакану с ончейн-прозрачностью и показал, что децентрализованные деривативы вышли из нишевого эксперимента в отдельную торговую категорию с доказанным product-market fit. Рост Hyperliquid также поднял планку для всего рынка: пользователи ждут от perp-DEX скорости, глубины ликвидности и надежности. По тому же пути пошли и более новые площадки вроде Lighter.
Источник: DefiLlama.
Объемы торгов на perp-DEX продолжают следовать за общими рыночными циклами: в октябре 2025 года они достигли пика в $1,36 трлн, а к маю 2026-го сократились до $596 млрд. Несмотря на это, спрос пользователей на более качественное исполнение и доступ к широкому спектру рынков остается устойчивым.
Торговля бессрочными фьючерсами предъявляет к инфраструктуре гораздо более жесткие требования, чем спотовые AMM-площадки. Трейдерам важны минимальные задержки при выставлении и отмене ордеров, предсказуемый механизм ликвидаций, глубокая ликвидность и стабильность в периоды высокой волатильности.
Параллельно реальные активы (RWA) открывают новые возможности для децентрализованных деривативов: трейдеры могут работать с инструментами за пределами криптовалют, не отказываясь от некастодиального хранения средств, прозрачных расчетов и ончейн-верификации. Вместо использования отдельных площадок для торговли цифровыми активами, сырьем и акциями трейдеры могут работать со всеми этими инструментами на одной ончейн-платформе.
«Раньше спорили, можно ли вообще перенести деривативы в блокчейн. Теперь этот вопрос закрыт — рынок доказал жизнеспособность модели. Сегодня дискуссия сместилась в другую плоскость: какая инфраструктура нужна этому сегменту для дальнейшего масштабирования и сможет ли она обеспечить качество исполнения, широту рынков и ликвидность, сопоставимые с централизованными площадками», — отметил глава отдела роста AFX Кен С.
Инфраструктура для следующего цикла
AFX — суверенный L1 для децентрализованных деривативов. Мейннет заработал 18 мая 2026 года, а накопленный объем торгов превысил $1 млрд чуть больше чем за месяц.
В своем блоге проект описывает себя как Sovereign Trading Layer — выделенную архитектуру, где прозрачность perp-DEX сочетается со скоростью и глубиной централизованной площадки.
По данным проекта, медианная задержка составляет менее 100 мс, а пропускная способность превышает 100 000 операций в секунду.
Для профессиональных трейдеров сеть предлагает два дополнительных решения:
нулевые комиссии за газ при выставлении и отмене ордеров;
защита от MEV через выделенный мемпул.
Отдельный акцент в AFX делают на управлении рисками. Расчетная цена формируется как медиана котировок из нескольких независимых источников. Ликвидации проходят в четыре этапа, а роль буфера между убыточными позициями и остальным рынком выполняет пул LP Vault. Автоделевереджинг остается механизмом последней инстанции. Подробно эту модель ForkLog разбирал в отдельном материале.
AFX торгует USDC-маржинальными линейными бессрочными контрактами. На старте открылись биткоин, Ethereum, золото (XAU) и нефть (CL). С тех пор список расширился до сырьевых товаров, акций и ETF.
Создан для ИИ-агентов
Отдельный вопрос для perp-DEX нового поколения — кто будет на них торговать. Сегодня большую часть объема генерируют люди через веб-интерфейс. AFX ожидает, что значительную долю активности возьмут на себя автономные торговые агенты.
ИИ-агент выставляет ордера иначе, чем розничный трейдер. Ему нужны быстрое исполнение, предсказуемая обработка заявок, стабильные API, верифицируемые записи и явные лимиты на риск. Площадки, разработанные исключительно для людей, не способны обеспечить такой уровень требований.
AFX выделяет четыре ключевые особенности своей архитектуры для работы ИИ-агентов: финализацию за 100 мс, выделенный мемпул с честной очередностью, верифицируемые ончейн-записи и нативный API-доступ. Для автоматизированной стратегии небольшие задержки, непрозрачные ошибки или нестабильное исполнение напрямую влияют на результат сделки.
Такой же подход применяется и к управлению рисками. AFX разрабатывает систему с изолированными кошельками, субсчетами, лимитами риска для отдельных торговых инструментов и возможностью мгновенно остановить работу агента. Это позволяет пользователю передать капитал под управление ИИ, не предоставляя ему неограниченного доступа к счету.
Кен Си отметил, что, согласно дорожной карте проекта, торговые инструменты и хранилища под управлением ИИ появятся на более позднем этапе развития платформы. Кроме того, во втором сезоне программы начисления поинтов AFX планирует провести соревнование между ИИ-агентами, которое станет публичным испытанием этой функциональности.
Как торговать на AFX
Онбординг укладывается в три шага. Сначала — вход по email или через Web3-кошелек: MetaMask, Rabby, Coinbase Wallet или протокол WalletConnect.
Источник: AFX.
Затем — депозит: перевод USDC на торговый счет в сети Arbitrum.
Источник: AFX.
После этого можно выбрать пару, плечо, режим маржи и открыть позицию.
Источник: AFX.
Максимальное кредитное плечо зависит от рынка и уровня риска и достигает 100x. Доступны кросс- и изолированный режимы. Комиссия составляет 0,01% для мейкеров и 0,06% для тейкеров, а ставка финансирования пересчитывается каждые четыре часа.
Поверх торговли работают инструменты заработка. Пул AFX LP Vault открыт для всех — APY превышает 14%.
Раздел Vaults на AFX. Источник: AFX.
Реферальная программа позволяет зарабатывать до 35% от комиссий приглашенных трейдеров. Пользователи с VIP-статусом получают сниженные комиссии и право на долю в доходах платформы.
На момент написания материала на платформе действует программа поощрения пользователей. Первый сезон длится восемь недель — с 25 мая по 20 июля 2026 года.
Баллы начисляются не только за торговый объем, но и за общую активность: исполнение сделок, работу на разных рынках и предоставление ликвидности через LP Vault. Начисления проходят еженедельно по понедельникам.
Баллы, заработанные во всех трех сезонах программы, будут конвертированы в токены после проведения TGE.
Что покажет следующий этап
В AFX считают, что в ближайшие годы ИИ-агенты станут одними из основных участников ончейн-рынка деривативов. При этом новым архитектурам еще предстоит пройти серьезное испытание экстремальной волатильностью и массовыми ликвидациями.
Под вопросом остаются и бизнес-модели, основанные на стимулах в виде токенов. История крипторынка показывает, что значительная часть ликвидности приходит за вознаграждениями и уходит после TGE.
Открытым остается и вопрос регулирования. CFTC и SEC уже приступили к пересмотру правил для криптодеривативов, включая бессрочные фьючерсы. Это может заметно повлиять на дальнейшее развитие рынка.
