Что такое QE и QT?
Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) — политика центрального банка страны, предполагающая покупку финансовых активов на открытом рынке. Регулятор вливает ликвидность в экономику для стимулирования межбанковских операций с целью снижения процентных ставок.
Количественное ужесточение (Quantitative tightening, QT) — противоположная QE политика центрального банка, которая подразумевает продажу финансовых активов на открытом рынке. QT предполагает изъятие ликвидности из экономики с целью повышения межбанковских ставок.
Целевая ставка ФРС по кредитам хотя и объявляется в рамках заседаний агентства, но достигается она именно операциями на открытом рынке. Для повышения процентной ставки регулятор продает активы со своего баланса банкам и другим частным организациям. Для снижения ФРС покупает эти активы у игроков на рынке.
В идеале ЦБ должен покупать и продавать только государственные облигации, но в реальности регуляторы покупают кредиты на недвижимость и даже ценные бумаги частных компаний. Решения об операциях зависят от рыночной конъюнктуры и целей центробанка.
Когда появились QE и QT?
Первопроходцем в политике количественного смягчения считается Банк Японии. Причинами к запуску QE оказались последствия кризиса, вызванного падением рынков интернет-компаний в начале 2000-х, а также околонулевые ставки по кредитам и продолжающаяся рецессия. Все это побудило японского регулятора в марте 2001 года запустить программу количественного смягчения.
Считается, что новый подход стал решением проблем, накопившихся в рамках проведения политики околонулевых ставок, которые сдерживали экономический рост в развитых странах. Фактически ЦБ стали выпускать новые деньги для обратного выкупа своих же гособлигаций, то есть долгов, которые они же продавали ранее коммерческим банкам и другим участникам рынка.
Начало первого QE в США объявили в 2008 году как ответ на глобальный финансовый кризис. К слову, в то же время создатель биткоина Сатоши Накамото опубликовал white paper биткоина.
С тех пор в США провели еще три раунда QE: в 2010, в 2012 и 2020 годах. К апрелю 2022 года эти меры позволили ФРС скупить активы почти на $10 трлн.
Данные: FRED.
Самое крупное QE провели в 2020–2022 годах, во время пандемии коронавируса. Баланс ФРС увеличился в два раза — почти до $9 трлн. Для сравнения, годовой ВВП США за 2023 год составил $27 трлн, а капитализация всего крипторынка на пике в 2021 году оценивалась в $2,8 трлн.
На начало мая 2024 года в США продолжается монетарная политика количественного ужесточения, начатая в середине 2022 года. Как упоминалось выше, QT означает изъятие денег из экономики путем продажи на открытом рынке накопленных в рамках QE ценных бумаг.
Что такое теневое QE/QT?
Прямое количественное смягчение/ужесточение — не единственный инструмент контроля над денежной массой на рынке. Существует ряд «теневых» механизмов, способных оказать влияние.
Одним из самых популярных инструментов служат операции обратного РЕПО. Это долговая сделка, предполагающая заем денежных средств под залог ценных бумаг с договором обратного выкупа через определенный промежуток времени.
Инструмент стал активно применяться после кризиса 2012 года. Во время пандемии сделки по обратному РЕПО стали неотъемлемой частью монетарной политики ФРС с объемом операций на пике в 2022 году более чем на $2,5 трлн.
Этот инструмент широко применяют для выдачи банкам почти бесплатных кредитов под залог ценных бумаг.
Даже если ФРС проводит политику открытого количественного ужесточения, у федрезерва есть множество инструментов локального теневого QE, то есть вливания денег.
Как монетарная политика влияет на криптовалюты?
Одним из распространенных заблуждений является мнение, будто рынок криптовалют не зависит от традиционных финансов и работает отдельно. Однако дешевые деньги, которые поступают банкам от ФРС в рамках прямого и теневого QE, используются игроками для спекуляций на любых торговых площадках. И криптовалюты не исключение.
Посмотрим на так называемый график ликвидности, включающий в себя балансы ФРС, обратного РЕПО и операционный счет минфина США.
Красный график — график ликвидности или количество вливаемых/изымаемых денег ФРС. Желтый — график индекса S&P 500. Синий — цена биткоина.
С начала 2020 года, когда федрезерв начал политику QE, возникла четкая корреляция между графиками. Почти любое вливание и изъятие ликвидности отразилось как на цене индекса крупнейших традиционных компаний, так и на первой криптовалюте. Начало QT и изъятие денег из рынков также отразилось на ценах торгуемых активов.
Несмотря на то, что биткоин создавался как альтернатива «испорченной» финансовой системе, рост размера крипторынка привлек игроков из старой системы, с теми же правилами и задачами. Так и возникла корреляция.
