Насколько массово пользователи покидают централизованные биржи (CEX) и способны ли их децентрализованные конкуренты (DEX) перехватить инициативу на рынке? Своим мнением по этому вопросу с читателями ForkLog делится директор по аналитике компании «Шард» Федор Иванов.
Как давление со стороны США и ЕС влияет на биржи
Криптовалютные биржи давно воспринимаются как аналог традиционных финансовых институтов, в первую очередь банков. Однако регуляторы только начинают активно браться за осуществление надзора, и их требования не до конца понятны рынку.
Например, всем известна проблема отнесения в США различных цифровых активов к ценным бумагам. С одной стороны, американские регуляторы не разработали специальных требований по листингу криптовалют для криптобирж. С другой — штрафуют площадки за нарушения законодательства об обороте ценных бумаг.
Только за 2023 год SEC инициировала более 40 расследований, связанных с криптовалютами, включая иски против бирж Coinbase, Kraken и Binance. В 2024 году из крупных платформ к этому списку добавились Crypto.com и KuCoin.
CFTC не отставала. Комиссия раз за разом выдвигала претензии, связанные с торговлей товарными фьючерсами, которыми, по мнению регулятора, являются некоторые биржевые продукты, связанные с криптовалютами.
В итоге Binance была оштрафована на рекордные суммы по обвинениям в нарушениях, связанных с деривативами, KuCoin согласилась на штраф почти в $300 млн, $100 млн заплатила BitMEX, а Bittrex вообще покинула рынок.
Второй аспект давления на биржи — требования в части противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма (AML). Все биржи в регулируемых юрисдикциях должны соблюдать процедуры AML/KYC, но регуляторам не всегда понятно, как криптоплатформы выполняют эти обязательства.
В ЕС, где действует регламент MiCA и работает AMLA, криптобизнес начал говорить об излишнем регулировании, но глобальные криптобиржи все же предпочитают приспосабливаться к новым требованиям, а не уходить с европейского рынка. Платформы внедряют FATF Travel Rule, делистят спорные токены, получают лицензии в каждой юрисдикции присутствия, но все же не закрываются.
Почему крупные платформы теряют аудиторию
Несмотря на все проблемы, объемы торгов на централизованных площадках продолжают расти. Это связано с увеличением числа активных пользователей, запуском новых продуктов, повышением стоимости основных криптовалют и улучшением регуляторной среды в ряде регионов.
При этом растет и недовольство централизованными биржами. Крупные CEX теряют доверие пользователей по нескольким причинам:
централизация децентрализованных финансов и регуляторное давление. Пользователи недовольны тем, что они, фактически, оказались в таком же финансовом институте, как банк. Нет анонимности, нет свободы, но есть тоска по временам, когда все это было;
высокий процент убыточных токенов после листинга. С начала 2025 года около 90% новых цифровых активов принесли держателям убытки, что снижает доверие к отбору проектов на бирже. Скандалы с листингом, обвинения в приоритете доходов над качеством проектов, а также проблемы со стейблкоинами, теряющими стабильность, подрывают репутацию отрасли в целом и CEX в частности;
взломы и крупные кражи. Атаки вроде той, с которой столкнулась Bybit, усиливают опасения по поводу безопасности.
Все это приводит к тому, что часть клиентов думает об уходе к альтернативным методам обмена или децентрализованным биржам. Но, судя по всему, таких пока что меньшинство, а CEX так и остаются основным игроком.
Спасут ли DEX рынок
Рынок DEX намного меньше CEX и останется таковым. Этому есть множество причин как технического, так и регуляторного характера.
Во-первых, использование DEX само по себе сложнее и сопряжено с определенными рисками технического характера, такими как уязвимости в коде смарт-контракта или ошибки самого пользователя при привязке кошелька и размещении заявки на обмен.
Во-вторых, децентрализованные биржи, вероятно, еще больше, чем CEX, уязвимы к взломам. По данным компании «Шард», объем потерь от взломов DEX в 2024 году превысил $200 млн, а количество атак возросло. Наблюдается рост использования мостов для перевода украденных токенов в более ликвидные и распространенные криптовалюты, такие как BNB, ETH, USDT.
Помимо этого, в 2024 году кроссчейн-мосты стали еще более привлекательной целью для хакеров, так как они часто управляют значительными объемами средств. Потери от атак могут достигать миллионов долларов, как в случае с Alex Labs ($4,3 млн) и Socket ($3,3 млн).
Плюс ко всему, децентрализованные биржи тоже находятся в фокусе внимания регуляторов. ЕС планирует уже к 2026 году разработать правила для DEX, а в США в 2024 даже успели выпустить закон, который обязал их отчитываться об операциях пользователей. Впрочем, после прихода к власти Дональда Трампа, это правило отменили.
Смогут ли CEX адаптироваться к новым требованиям
Децентрализованные биржи не смогут заменить централизованные площадки, так как регулирование это еще и защита инвесторов, понимание, к кому предъявлять претензии, и в конечном счет сохранность денежных средств.
Цифры говорят сами за себя: суточный объем торгов на CEX достигает $30–70 млрд, а аналогичный объем на DEX держится в районе нескольких миллиардов. Вдобавок централизованные биржи предлагают пользователям различные финансовые услуги в простой упаковке — это и торговля деривативами различного рода, а также депозиты и кредитование. DEX таким разнообразием похвастаться не могут.
И наконец, криптовалюта считается по-настоящему «чистой» только если она поступила с централизованной регулируемой биржи. Не каждая биржа готова принимать активы с DEX, опасаясь того, что подобные площадки используются для отмывания денег, полученных от хакерских атак.
Выводы
Любые изменения в регулировании негативно сказываются на доступности криптовалютных сервисов, но большинство к этому уже готово. Как пример — ЕС, где биржи выполняют жесточайшие требования MiCA и антиотмывочного законодательства.
В Евросоюзе работает Travel Rule, ограничивающий возможности по внесению средств с сервисов. Бизнес от этого не умер и не планирует, а пользователи остаются на тех биржах, к которым привыкли.
