Финансовая архитектура крупнейшего публичного держателя биткоина Strategy построена на «мошенничестве», заявил известный критик криптовалют и сторонник золота Питер Шифф.
MSTR’s business model relies on income-oriented funds buying its “high-yield” preferred shares. But those published yields will never actually be paid. Once fund managers realize this they’ll dump the preferreds & $MSTR won’t be able to issue any more, setting off a death spiral.— Peter Schiff (@PeterSchiff) November 16, 2025
«Бизнес-модель MSTR полностью зависит от фондов, покупающих ее „высокодоходные“ привилегированные акции. Но указанная доходность никогда не будет выплачена. Когда управляющие поймут, они избавятся от этих бумаг», — написал он.
По словам Шиффа, это спровоцирует «спираль смерти»: компания потеряет возможность привлекать финансирование через долговые инструменты.
На вопрос о том, почему Strategy может не выплатить дивиденды, эксперт заявил:
«Выплата дивидендов осуществляется исключительно по решению совета директоров MSTR. Компания не имеет обязательств по их объявлению и не несет никаких санкций в случае их неуплаты. Накопления невыплаченных дивидендов не происходит — возможность их получения утрачивается безвозвратно».
Пользователи с ним не согласились, обвинив в распространении FUD.
В отдельной публикации Шифф пригласил основателя Strategy Майкла Сэйлора провести дебаты во время Blockchain Week в Дубае в декабре. Последний пока не ответил на предложение — вместо него свою кандидатуру выдвинул CEO Helius Labs Мерт Мумтаз:
«Мне кажется, все предельно ясно. С удовольствием поспорю с тобой на любую тему, связанную с криптой. На кону — минимум $10 млн в ZEC для проигравшего».
Мнения разделились
Пользователь под ником Cryptoguy отметил, что Strategy не зависит от привилегированных акций для выживания — компания выпускает их только для покупки биткоина, а не финансирования своей деятельности.
«Даже если эмиссия замедлится, никакого коллапса не произойдет — они просто будут меньше использовать леверидж. Называть это „спиралью смерти“ — сильное преувеличение», — подчеркнул он.
Противник криптовалют ответил, что при утрате способности генерировать доходность от цифрового золота фирма потеряет ключевой источник своей рыночной стоимости. Cryptoguy возразил, что ценность Strategy — в предоставлении институционального доступа к биткоину с использованием левериджа и высокой ликвидностью.
Криптоэнтузиаст Шагун Макин обратил внимание на то, что в каждом цикле «кто-то объявляет MSTR бомбой замедленного действия». Однако, по его словам, пока стратегия компании успешно выдерживает все испытания.
Некоторые согласились с Шиффом. В их числе — сторонник биткоина и Zcash и основатель проекта для ставок The Home of FAIR PLAY Скот МкКлинтик.
«Я верю в BTC и ZEC, но стратегия Сэйлора не выдерживает критики. Нельзя называть арбитражем схему „привлекаю капитал, покупаю биткоин, расту вместе с ним и фиксирую прибыль“. Это финансовая пирамида, которая подпитывает себя самостоятельно. Поставщики ликвидности сами напрашиваются на провал. Модель неустойчива», — заявил он.
Премия Strategy упала ниже 1
Комментарий Шиффа прозвучал на фоне продолжающейся коррекции биткоина и падения mNAV Strategy ниже 1 — впервые с начала бума криптоказначейств. На момент написания показатель восстановился до 1,21.
Источник: Strategy.
Снижение показателя означает, что рыночная стоимость фирмы — меньше принадлежащих ей биткоинов за вычетом обязательств. Это свидетельствует о высокой доле заемного финансирования.
В последний раз подобное происходило в начале 2024 года.
Инвесторы считают, что для казначейской компании устойчивым уровнем mNAV является 2 или выше. С июля акции Strategy подешевели более чем на 50% и на момент написания торгуются примерно по $199.
Источник: Yahoo Finance.
Под управлением Strategy находится 641 205 BTC на сумму свыше $61 млрд, согласно BitBo.
Биткоин торгуется в районе $95 300. По данным CoinGecko, за последние сутки его цена просела на 0,4%, а за неделю — на 10,2%. Аналитики объяснили падение криптовалюты паникой новых инвесторов.
Напомним, в начале ноября фирма Kynikos Associates закрыла короткую позицию против акций Strategy. Ее основатель Джеймс Чанос объяснил это падением mNAV компании.
